《星期專訪》吳榮義︰熱錢失控 亞洲金融風暴恐重演

自由
更新日期:2010/11/15 04:11

記者鄭琪芳/專訪

美國啟動第二波量化寬鬆(QE2)政策,熱錢到處流竄。前行政院副院長、新台灣國策智庫副董事長吳榮義表示,錢一直進來,當國際情勢改變時,又一下子跑掉,就會產生泡沫,如果情況失控,可能重演亞洲金融風暴。

吳榮義指出,美元走貶,新台幣面對升值壓力;目前台灣對中國出口比重逾四成,因為台商從台灣進口原料到中國生產,將來若新台幣升值、人民幣不升,台商可能不從台灣買原料,最壞的情況,可能連中上游產業都移去中國。

熱錢湧入 台幣面臨升值壓力

問:美國啟動QE2,熱錢持續流入亞洲等新興市場,這波熱錢狂潮是短期還是中長期現象?亞洲貨幣升值走勢將會持續多久?

答:二○○八年下半年,美國採取第一次量化寬鬆政策,當時花了一.七兆美元,但效果不太理想,二○○九年景氣最不好,現在開始慢慢起來,但經濟成長率僅二%左右,且成長態勢還不太清楚,最主要是失業問題,目前美國失業率九.六%至十%。

美國還有貿易不平衡的問題,QE2就是希望刺激景氣,八個月買回美國債券六千億美元,等於每個月七百五十億美元,結果一定讓貨幣供給大量增加;這麼多錢出來後,資金到處流竄,會去找獲利較高的投資標的,就是亞太新興市場的股票或房地產等,就算銀行利率也比美國高,所以錢跑到這邊來。

這裡面又涉及人民幣問題,熱錢跑到新興市場,除了中國以外,這些國家基本上都是資本開放的,大量資金進來後,就是匯率升值;但中國資本市場沒有開放,雖然今年六月中國答應讓匯率稍微有些彈性,今年以來人民幣對美元只升值二.七%,但泰銖已升值十三%、馬元升值十%以上、新加坡幣升值九%以上、菲律賓披索及新台幣都升值六%以上、韓元也升值四.五%。

美國希望人民幣升值,以解決貿易收支不平衡問題,如果人民幣能夠升值,中國對美國進口相對增加,美國出口增加,可以刺激經濟、創造就業機會,問題是中國不願意,這個結就在那裡。那美國怎麼辦呢?經濟問題要解決、選舉失敗也有壓力,於是就用這一招(QE2),等於印鈔票,只要美元相對貶值,出口就比較容易;而且,其他國家貨幣升值,也會給人民幣壓力。

至於這是短期還是中長期現象?要看這招有沒有用,如果景氣開始恢復,美國應會見好就收,因為貨幣供給那麼多,也會產生通膨。

問:美元續貶,國際原物料價格狂飆,恐衍生輸入型通膨,雖然匯率升值有助舒緩通膨,但可能影響出口,應如何取捨?最近中國通膨問題惡化,台灣會出現同樣問題嗎?

答:匯率就是一刀兩刃,國際原物料因美元走貶而上漲,帶來通膨壓力,但當美國啟動QE2後,原物料漲更多、新台幣升值壓力也更大,如果匯率也升一點,可以抵銷一些。現在還有一個問題,就是資金很寬鬆,金融體系存款二十九兆元、放款才二十兆元,資金寬鬆本來就會有通膨,只是景氣不好,物價才漲不起來。

一九七三年第一次能源危機時 ,台灣原油進口占總進口量約三成,原油從一桶一美元漲到三十美元,那時通膨就很嚴重,現在原油進口比重已在一成以下,原油上漲對台灣當然會有影響,但影響沒以前那麼大。至於小麥等其他原物料上漲,可能影響民生必需品,對生活的衝擊可能比對產業的衝擊大,以目前物價看來,通膨問題還好,可能會漲一點,有一點壓力。

世界銀行警告 亞洲有泡沫危機

問:最近世界銀行(World Bank)警告,面對熱錢不斷湧入,亞洲可能產生資產泡沫,危及股市、匯率及房市等,情況會這麼嚴重嗎?

答:今年以來香港房市漲了五十%,台灣北部一些區域也漲得很離譜,那些都是投機炒作,需求沒那麼多,股市也一樣,因為景氣沒有那麼好。台灣市場規模小,要炒比較容易,最近又在炒中資,但錢進來多、出去也多,當國際情勢改變時,資金一下子跑掉,從股市、房市及匯市撤走,會影響金融穩定,泡沫的破滅就是熱錢覺得賺夠了走掉。

所以央行開始採取信用管制,就是希望房市不要過度上漲;股市就比較麻煩,一方面不希望股價太低,今年台股表現看起來還好,因為景氣不好,大家沒什麼購買力,台股上漲力道還是不夠。

我比較關心的是,錢一直進來,已有人擔心金融危機會不會再度發生,一九九七年爆發亞洲金融風暴,也是錢一直流入泰國、馬來西亞、菲律賓、印尼、韓國等,結果一下子又撤走,當時台灣沒有重傷,但二千年以後發生本土型金融風暴,銀行逾放比從二%變成六%、七%,政府花了一兆多元打銷呆帳。

美中貿易失衡 根源問題無解

問:如果再度發生亞洲金融風暴,台灣受影響程度如何?如何因應?

答:其他國家出問題時,可以跟IMF請求貸款,當時韓國貸款五七○億美元,史上最多,台灣卻必須自己吸收,上次亞洲金融危機時,我們還可以應付,這次量這麼大,我們怎麼辦?

現在錢一直來,如果情況失控,可能重演亞洲金融風暴,台灣相對於東南亞國家,金融體質比較好,而且外匯存底滿多的,當年亞洲金融風暴重創的國家,都是沒有外匯存底或是不夠。

可是,當時外資投資台股比較少,現在外匯存底三千多億美元,有一千多億美元是來買股票的,如果這些資金要走,股市下來,台灣當然也會受影響。但台灣不是國際組織的成員,如果重演亞洲金融風暴,還是要靠自己,所以要特別小心,上次亞洲金融危機我們還好沒事,可是內傷也很重,政府紓困企業,結果銀行受傷,後來很多企業倒掉,就由銀行承受呆帳。

問:對QE2引發的熱錢、匯率等問題,G20等國際組織一直在協商,你對協商結果樂觀嗎?

答:我是覺得不太樂觀,韓國想表現是世界強國,所以盡力想找出解決方案,但美、中貿易失衡不能解決的話,還是很難。

現在歐美經濟有很多問題,很多全球性的企業,其實生產都在中國或東南亞等,只是總公司在歐美,雖然管理、研發設計等賺了很多錢,但養的人有限,真正能夠養人的是製造業,製造業利潤本來就很小,如果匯率還差那麼多,競爭力很難一下子提升,失業率沒辦法改善,沒有工作就沒有消費能力,美國內需占七成多,購買力很重要,沒有購買力經濟就起不來。

但中國又不願意放,中、美的問題不只是經濟問題,涉及國際利益,變成亞太的問題,中國覺得自己很偉大,所以不理你;美國也是自身難保,執政黨選舉失敗了,美國可能會採取比較強硬措施,逼人民幣升值,否則不曉得問題怎麼解決。

台幣狂升 中上游產業恐出走

問:新台幣可能重現「二字頭」價位,這是亞洲金融風暴以來首見,若新台幣重回「二字頭」,是否再度出現產業外移潮?

答:一九八五年廣場協議,美、英、德、日、法五國講好,美元對日圓及馬克大幅貶值五十一%,美元貶值,台幣也升值五十%,一九八五至一九八七年,台幣從四十元升到二十六元,導致產業大量外移,一開始是到東南亞,後來一九九○年開放對中國間接投資,錢都跑到中國去。

如果美元貶值,其他貨幣升值,台幣也逃不掉,一九八五年時,我們對美國出口占總出口近五十%,美國是我們主要市場,所以美國給我們很大壓力,現在美國已不是我們最重要市場,可是當大家都在升值,台幣也逃不掉。

現在要看人民幣,台灣投資中國那麼多,對中國出口比重四十二%,主要是台商從台灣進口原料、機器在中國生產,如果將來台幣升值、人民幣不升,台商可能不從台灣買原料,所以台灣還是受傷,最壞的情況是,可能連中上游乾脆都移去中國了,產業外移更厲害,台灣差不多已經產業空洞化了,剩下的一點點可能更擋不住了。


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